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价值分析:蓝思科技千亿市值未来潜力巨大!
发布时间发布时间:2021-02-10 22:43

  公司是一家以研发、生产、销售中高端视窗防护玻璃面板、外观防护新材料为主营业务的上市公司。公司主营业务以玻璃盖板为主,金属结构件为辅,主要应用在手机、手表、平板电脑、笔记本电脑、汽车屏幕上面。公司主要客户有苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、特斯拉、亚马逊等一众国内外知名优秀品牌

  1、5G和无线充电推动机壳去金属化,玻璃盖板需求提升。以前我们的手机只有正面用玻璃盖板,背面用金属板。现在由于金属板对通信信号和无线充电干扰较大,玻璃盖板在这方面性能更优越,所以手机背面开始用玻璃盖板替代金属板。

  2、5G手机换机潮开启,玻璃前盖防护有2D/2.5D向3D玻璃升级趋势明显,有望带动玻璃盖板量价齐升。

  蓝思科技是玻璃盖板行业龙头,工艺、技术、规模一直稳居国际领先地位。公司市占率由2017年的25%提升至2019年的35%。展望未来,由于公司强大的竞争力,市场份额有望进一步提升。公司主要看点如下:

  1、苹果是公司第一大客户,2020年上半年,公司给苹果供货份额达到75%。大客户苹果下半年就会举行新机型发布,会提升公司业绩。

  2、公司作为特斯拉的核心供应商,随着特斯拉在国内销量升起,公司大中尺寸的屏幕会继续维持高增长。除了特斯拉,公司还与宝马、大众、通用等众多高端新能源汽车 厂商和国际传统汽车豪华品牌厂商建立深度战略合作关系,随着新能源汽车的爆发,会带来业绩增长。

  3、智能手表等智能穿戴市场崛起,公司向苹果、华为、三星、OPPO等品牌供应防护屏,是未来潜在的业绩增长点。

  4、2020年8月公司99亿收购可胜泰州和可利泰州,进军金属机壳领域,这两家公司是业界领先的智能手机金属机壳供应商,收购整合后,有利于扩大市场份额,提升公司竞争力。

  蓝思科技近5年的平均增长速度在20%以上,基本三年为一个增长周期,增长速度较为稳定。

  蓝思科技的资产负债率在及格线%上下,在行业中基本处于平均水平,债务违约风险较低。

  公司有息负债总额一直处于较高的水平,而货币资金远远小于有息负债,如发生黑天鹅事件,则公司的财务流动性具有较高风险。公司偿债风险较高,需要重点关注。

  蓝思科技(应付+预收)大于(应收+预付),说明公司有一定的资金占用能力。对比看立讯精密的占用资金能力更强,这也说明蓝思科技目前处于行业坐二望一的地位。

  蓝思科技固定资产比重偏高,并高出行业主要竞争对手近一倍,属于重资产公司,抗风险能力明显弱于立讯精密。

  蓝思科技近年来营收同比增长比较不稳定,由于其主要销售商集中度较高,容易受到外部政策变化的影响,比如美国制裁华为事件,因此其未来的成长能力不确定性较高。

  蓝思科技的平均毛利率在25%左右,虽然不高但好于行业竞争对手,说明其产品竞争力较强。

  1、中小尺寸防护玻璃:中小尺寸玻璃就是手机的玻璃盖板,5G手机的主流方案是用玻璃盖板,因为玻璃盖板对信号削弱不严重。蓝思科技是小尺寸玻璃的世界级龙头,受益于5G换机潮。

  2、苹果5G手机换机潮:苹果第一代5G手机发布后,前几代的苹果粉会集中换机,所以iphone12销量会迎来爆发式的增长。蓝思科技的苹果营收占比约60%,受益于苹果5G手机换机潮。

  3、低估值:相较于歌尔股份(84倍)、立讯精密(66倍)、欧菲光(41倍),蓝思科技估值相对低,市盈率32倍。而且看好蓝思科技三季度的业绩爆发。

  4、大尺寸玻璃:成为特斯拉的全球核心一级供应商,与多家大品牌车厂已经量产合作。

  5、收购可成泰州厂:进军手机金属壳领域,进一步拉低估值,对原有业务形成协同效应,利润有望进一步释放

  按照2019Q2-2019Q3的增长率,营业收入环比增长约41%,2019Q3和2019Q4基本持平。因此,2020Q3的营业收入预计为121亿,2020Q4营业收入预计为121亿。2020年全年营业收入预计为398亿元。(此处增长率按去年预估,未考虑苹果首代5G的换机潮:苹果的第一代5G手机会让前面几代的果粉都会选择在今年更新换代,苹果12的销量会大增。)

  根据蓝思科技2020上半年净利润率12.28%计算,2020年全年利润预估为48.95,每股利润1.12,市盈率29倍。按照每年净利润30%增长率,2021年市盈率22倍,2022年市盈率17倍,2023年市盈率13倍。(其他公司的市盈率TTM比较:歌尔股份86倍、立讯精密67倍、欧菲光41倍)。按照净利润30%的增长率其实挺保守的,因为蓝思科技目前正在快速增长阶段

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